李迅雷:人民小酒到底貴不貴

來源:李迅雷金融與投資(ID:lixunlei0722)



前幾天,巖博酒廠董事長餘留芬關於白酒價格(人民小酒)的提法,引起大傢熱議。本人雖不好喝酒,但研究白酒價格、銷量與固定資產投資及GDP增速之間的關系的歷史,則可以追溯到2010年。最近名聲大噪的人民小酒,酒精度52度,價格99元/瓶,究竟貴不貴呢?國內白酒的消費結構扭曲背後的深層問題是什麼?本文試作分析。



人民小酒價格偏中檔



為瞭方便分析,根據中泰證券研究所食品飲料行業首席分析師范勁松對白酒的研究,在本文中將白酒分為五檔:第一檔——高端白酒,包括飛天茅臺、普通五糧液、國窖1573、夢之藍M9 M6等,定價在500元以上;



第二檔——次高端,包括天之藍、52度劍南春、水井坊臻釀八號、酒鬼酒紅壇、青花瓷20年、老窖窖齡酒、西鳳酒、紅花郎15年、52度舍得、古井16年等,定價在300-500元之間;



第三檔——中高端,包括海之藍、古井5年、口子窖6年、老窖特曲、老白汾系列、42度今世緣、紅花郎10年、42度稻花香、50度伊力特、迎駕金銀星系列等,定價在100-300元之間;



第四檔——中低端,包括金種子酒、老白幹酒、瀘州老窖特曲和二曲系列、金六福、湘泉、枝江王、久坐影響四特酒等,定價在60-100元之間;



第五檔——低端,如牛欄山、老村長、勁酒、歪嘴郎、稻花香、各種光瓶酒系列,定價在60元以下。





數據來源:京東、微酒,中泰證券研究所范勁松提供



如果按照上述分檔標準,那麼,定價99元的人民小酒歸屬於中低端,但價格靠近中端白酒下限,並不算太便宜。根據范勁松的計算,中國100元以下的低端和中低端白酒銷量占白酒總銷量的90%,從這個角度看,人民小酒99元的定價,正好落在人民大眾的主流消費水平范圍內,隻是價格已非常接近中高端白酒瞭。



人民小酒火爆改變不瞭中低端白酒的頹勢



據說,生產人民小酒的巖博酒廠一下子火瞭,小酒銷量更是發生瞭天翻地覆的變化,僅僅兩天的時間,人民小酒賣出去2000瓶,銷售額達到100多萬元,這還是在貨源有限、實施“限購”下的銷量,而以往一天的銷售額可能隻有幾萬元。



巖博酒業地處貴州省盤州市,如果人民小酒的供不應求能夠帶來中低端白酒行業的振興,或者能給貴州其他小企業帶來新的生機,那是非常振奮人心的。不過,從范勁松提供的數據來看,2017年前三季度中低端和低端白酒的銷量增速幾乎為零,如中低端酒的增速隻有1.8%,而占白酒銷量超過三分之二的低端酒則是負增長,為-0.6%。



可能有人會說,這是因為消費升級的緣故,使得中高端白酒銷量上升,低端白酒銷量下降。但是,白酒銷量結構的變化並不支持這一說法:如果是消費升級,則應該是低端、中低端、中高端、次高端白酒的銷量從低到高此消彼長,而事實上,除瞭高端和次高端白酒銷量出現兩位數的增速外,中高端及以下白酒銷量的增速均接近為零。



次高端和高端白酒的銷量增速分別為20.6%和14.6%,盡管增速喜人,但由於基數較小,即便銷量增速大幅提升,但也看不到它與中高端及以下白酒銷量存在著此消彼長的關系,也就是說,消費量占白酒總銷量90%的中低端消費人群,2017年以來消費普通白酒的量並沒有增長;同時,也沒有跡象表明,高端白酒銷量的攀升與中低端消費人群的消費升級有何關系。



由下圖可見,高端和次高端白酒銷量之和占白酒總銷量的比重不足1%,但銷售收入占比則接近20%;低端白酒銷量盡管巨大,但銷售收入占比不足25%。



按價格分類的白酒銷售收入占比(元)





數據來源:京東、微酒,中泰證券研究所范勁松提供



假設2017年茅臺酒廠的高端酒銷量增加到3萬噸,其銷量占白酒總銷量的比重也不過0.25%,根本無法成為可以容納普通大眾消費升級的產品。實際上,高端與次高端白酒的總銷量不足白酒總銷量的1%,其增速即使翻番,也眼睛保健食品ptt不可能成為大眾消費品。



為何要讓經濟從高速度增長轉變為高質量增長



2016年以來高端白酒價格的上漲,從另一個側面反映瞭我國居民收入結構問題,即收入差距有所擴大,也就是報告中提出的“我國社會主要矛盾已經轉化為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發展之間的矛盾。”





數據來源:京東、微酒,中泰證券研究所范勁松提供



哺乳綜合維他命2010年,中國經濟增速出現瞭一個階段性高點,同時,全國白酒銷量的增幅接近40%(見上圖);同時,2010年民間投資增速也高達30%,居民收入增速達到兩位數增長;2016年,中國民間投資增速大幅降至3.2%,相應地,農民工收入名義增速隻有6.6%,低於城鎮居民可支配助孕維他命男收入的增速。從居民人均消費增速看,2015年為6.9%,2016年為6.8%,今年上半年為6.1%,呈現下行趨勢。



從國傢統計局公佈的基尼系數也可發現,2012-2015年,我國基尼系數持續下行,但2016年起則出現瞭回升,這也可以解釋2016年以來奢侈品消費增速明顯快於普通消費品增速的原因,除瞭高端白酒之外,豪華汽車、智能坐便器等高端消費品的增速也大幅上行。



國內基尼系數變化圖





本圖來源:國傢統計局



為何2016年中國的基尼系數會出現上行呢?我認為,可能與收入分配體制改革滯後有關。從數據的相關性分析看,基尼系數似乎與基建投資和房地產投資增速加快有關,同時也與制造業投資不振有關,因為房地產投資加速的背後一定是房價大漲,“房東們”的財產性收入增加;而基建投資增速上升,往往是為瞭對沖制造業投資增速的回落,屬於逆周期政策工具。制造業投資增速的回落,本質是產能過剩,產能過剩有供給端的問題,但主要原因還在於有效需求不足。居民,尤其是中低收入群體的收入增速放緩,與制造業投資增速下降互為因果。



因此,從需求端出發,提高居民收入水平,才是經濟高質量增長的主要體現。提出的2020年全面建成小康社會,也就是要全面脫貧、提高低收入群體的收入水平,這無疑將成為當今世界一項最偉大的工程。



不過,僅僅讓貧困人口脫貧,還不足以讓全社會消費水平再上一級臺階,隻有把中低收入群體的整體消費能力提高,才能解決因有效需求不足造成的產能過剩問題。例如,2015年以來,居民買房加杠桿的現象越演越烈,導致居民部門杠桿率水平不斷攀升,大致匡算,2016年居民用於購房還本付息的支出,約占當年城鎮居民可支配收入總額的23%。因此,消費不振與居民房貸壓力過大不無關系。



如果能夠按照“堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位,加快建立多主體供給、多渠道保障、租購並舉的住房制度”,讓全體人民住有所居,那麼,炒房之風就可以得到抑制,居民可支配收入用於消費的比例就可以得到進一步提高,靠消費拉動經濟增長的模式就可以逐步實現。



我國經濟已由高速增長階段轉向高質量發展階段的定論非常重要,即今後要避免采取“低質量”的手段來穩增長,避免走投資拉動GDP的老路,因為這無助於經濟結構的改善,也與供給側結構性改革相背離。



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